Excel财务建模实战
把估值从一次性作业，变成可迭代、可审计的模型
为什么手工计算器之后还要建模
第三课的计算器解决了"能不能算"，Excel模型解决的是三个更高级的问题：
模型的三个价值
可迭代：假设变了，改一个格子，全表自动更新
可审计：每个数字的来龙去脉有迹可循，半年后还能看懂
可比较：同一模板跑几十家公司，横向筛选效率提高一个量级
建模第一原则：结构先于公式
新手模型死于"数字堆砌"，专业模型的秘诀是分区（参考 CFI 建模标准）：
| 区域 | 内容 | 颜色规范 |
|---|---|---|
| 假设区（输入） | 增速、WACC、g、毛利率等所有可变参数 | 蓝色字体 |
| 计算区 | 三表联动计算，只写公式 | 黑色字体 |
| 输出区 | 每股价值、倍数、情景区间 | 集中陈列，链接公式 |
两条铁律
1. 公式里永不硬编码数字：`=B5*(1+0.15)`里的0.15是炸弹，半年后没人知道它是什么。应引用蓝色假设格
2. 一个变量只有一个家：增速只出现在假设区一处，其他地方全部引用它
三表联动的引擎：现金配平
利润表 → 驱动资产负债表 → 现金差额自动回填。核心机制一句话：
期末现金 = 上年现金 + 经营现金流 + 投资现金流 + 筹资现金流
联动逻辑（五年模型的一列）
1. 利润表：收入=上年×(1+增速假设) → 毛利 → 净利润
2. 现金流量表：净利润 + 折旧 − 营运资本增加 − 资本开支 = 经营现金流
3. 资产负债表：现金从现金流量表取数 → 资产与负债+权益必然相等——不等说明模型有bug
4. 审计格：`资产-(负债+权益)`必须恒等于0，做一行检查（CFI: Balance Sheet）
从三表到估值：输出区组装
- FCF行：经营现金流 − 资本开支（从现金流量表链接）
- 折现行：`=FCF/(1+WACC)^年份`，引用假设区WACC
- 终值行：`=FCF终年*(1+g)/(WACC-g)`，g与WACC都是蓝色格
- 每股价值：`(Σ折现值PV + 终值折现值 − 净债务) / 股本`（PV＝现值 Present Value，即折现后的金额）
- 敏感性表：用Excel「数据表」功能（What-If Analysis→Data Table），行放WACC、列放g，一键生成第四课那种矩阵
模型审计三检查
交付前必做
1. 配平检查：每年资产−负债−权益=0
2. 口径核对：模型FCF与现金流量表逻辑一致（不是拍脑袋行）
3. 极端值测试：增速设0%、设50%，模型崩溃还是优雅变化？崩了说明公式有引用错误
起步模板
最小可行模型（5年，一张表起步）
不必一上来就做完整三表。从单表FCF模型起步：假设区（增速/WACC/g/股本/净债务）→ 收入与FCF推演 → 折现 → 每股价值。跑顺后再升级三表联动。
课程提供了起步模板：assets/mini-model-template.csv（CSV格式，Excel/WPS/Numbers均可打开），含分区结构与公式提示列。打开后把提示列的公式补齐即完成练习。
理解检测
实战练习
练习：把第八课的案例变成模型
用华醇酒业（或你第八课选的公司）的数据，在Excel中完成单表FCF模型：
- 假设区：三情景各一列（悲观/中性/乐观参数）
- 计算区：5年FCF推演与折现公式（公式引用假设格，不出现数字）
- 输出区：三情景每股价值 + 数据表敏感性矩阵
- 审计：极端值测试截图（增速0%和50%各跑一次）
完成后告诉我你的三情景输出与第八课手工结果（164/261/379元）差多少——差异通常来自公式细节，正好用来练习排查。
本课重点回顾
- ✅ 模型三价值：可迭代、可审计、可比较
- ✅ 分区铁律：蓝色输入、黑色公式；公式永不硬编码
- ✅ 三表联动引擎：现金配平，审计格恒为0
- ✅ 敏感性表用「数据表」功能，不手工重算
- ✅ 交付前三检查：配平、口径、极端值
CFI: Financial Modeling Guide（英文，免费）——建模规范、三表联动与数据表功能的权威教程，本课结构参照其标准
Wall Street Prep: Financial Modeling（英文）——投行级建模培训资料